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13 May 2025,02:14

Market Pulse

美國經濟霸主是幻覺嗎？

13 May 2025, 02:14

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執行摘要

以名目國內生產毛額計算，美國仍是世界上最大的經濟體，但長期脆弱性的跡象正在加劇。結構性阻力——包括不可持續的財政動態、全球貿易影響力減弱以及儲備貨幣份額下降——表明美國的經濟領導地位可能正接近轉折點。對於投資者來說，這需要對美元計價資產、全球外匯定位以及新興市場和大宗商品的曝險進行策略性重新評估。

I. 全球成長展望：美國規模與新興市場動力

圖1.0：國內生產毛額（GDP）

圖2.0：GDP成長

關鍵見解：全球經濟權力中心正在東移。

儘管美國名目GDP領先，但成長動力顯然有利於新興市場。
中國和印度受益於有利的人口結構、政策主導的工業化以及不斷增長的中產階級消費。
美國長期實際GDP成長正在減速，引發對其維持全球領導地位的能力的質疑。

二.美國財政脆弱：債務上升，彈性下降

引用:“美國沉迷於舉債來為其過度行為融資。” ——雷‧達裡奧

債務與國內生產毛額的比率 超過 120%，這是二戰以來的最高水準——結構上不可持續。
年度赤字接近2兆美元，由人口老化、福利計劃和持續的國防支出推動。
利息支出 由於國債殖利率上升，國債殖利率迅速上漲，擠出了生產性投資。

全球前 5 名債務持有者（2024 年）：

圖 3.0：美國聯邦債務成長

投資者視角：財政風險溢價上升和債務貨幣化擔憂可能會在中期內對美國公債和美元構成壓力。

三．貿易戰現實：削弱美國的影響力

中美貿易戰已經暴露系統性漏洞 在美國的貿易和製造業。關稅和限制措施並沒有扭轉貿易逆差或大規模回流生產，而是：

A. 未能扭轉貿易逆差

美國對華貿易逆差依然存在超過3000億美元，即使經過多年的關稅。
進口替代只是將採購從中國轉移到其他低成本的亞洲國家，而不是回到美國海岸。

B. 引發報復和分裂

中國增加了人民幣結算貿易 與俄羅斯和全球南方國家。
趨勢是去美元化 能源和大宗商品領域正在加速發展。

C. 供應鏈受損

半導體戰爭促使中國加速自力更生 在晶片設計和稀土控制方面。
美國企業面臨更高的投入成本和資本支出負擔 回流，生產力投資報酬率值得懷疑。

D. 全球信心正在減弱

盟友越來越認為美國的貿易政策單方面且不可預測，降低與美國領導階層結盟的意願。

四．美元處於臨界點

美元霸權的長期風險

A. 雙重赤字

財政赤字：約佔 GDP 的 6-7%
經常帳赤字：約佔 GDP 的 3-4%
歷史先例表明，這種組合對一國貨幣造成沉重壓力。

B. 美元儲備份額下降

美元在全球外匯存底的份額已從 2000 年的 70% 以上下降到如今的 58% 左右。
各國央行越來越多地將儲備分配給黃金、歐元和人民幣。

C. 實際屈服壓力

黏性通膨和不斷增長的債務負擔侵蝕了實際收益率。
由於償債限制，聯準會可能面臨升息限制。

D. 去美元化趨勢

CIPS（中國）等跨境支付系統正在減少對 SWIFT 和美元的依賴。
石油人民幣合約在能源貿易結算中佔有一席之地。

五、對專業投資者的投資影響

A. 外匯策略

維持一個長期看空美元。
有吸引力的投資：強大基本面的高收益新興市場（印度盧比、巴西雷亞爾、印尼盾）。
關注人民幣交易對：CNY-RUB、CNY-SAR 能源合約。

B. 商品和黃金

黃金和硬資產 作為對抗貨幣貶值的策略對沖。
商品可能會經歷重新定價週期 隨著美元結算下降。

六：技術分析

A screenshot of a graph

AI-generated content may be incorrect.

美元指數，每週：

美元指數接近關鍵支撐位98.90。明顯跌破該水準可能預示進一步下行至 96.50。儘管在聯準會轉向預期和美國數據疲軟的推動下，基本面依然看跌，但技術指標顯示出潛在反彈的早期跡象。 MACD 暗示可能出現看漲交叉，RSI 穩定在超賣水平附近。

看漲交易者應關注 98.90 的反彈，但任何確認的突破都值得謹慎，並可能驗證更深層的調整。

阻力位：102.00、104.30

支撐位：98.90、96.50

黃金，每週：

黃金依然堅定看漲，目前測試關鍵阻力位 3385.00。 MACD 顯示上升勢頭，RSI 位於 76，表明買盤壓力強勁，但仍處於超買區域。突破 3385.00 可能會為下一個阻力位 4100.00 打開空間。金叉正在形成，強化了長期看漲情緒。

由於超買狀況，可能會出現一些回調，但勢頭仍然有利於多頭。

阻力位：3385.00、4100.00

支援：3120.00、2980.00

結論：超越經濟持久的幻想

美國仍然擁有巨大的經濟、軍事和製度實力。但投資者不應混淆短期彈性 和長期刀槍不入。債務成癮、地緣政治分裂和儲備地位的削弱表明，美國霸主地位不受挑戰的時代可能正在消失。

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