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13 May 2025,02:05

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財務報告：DeepSeek 首次亮相及其對全球市場的影響

13 May 2025, 02:05

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執行摘要

2025年1月，中國人工智慧新創公司DeepSeek推出了具有成本效益的人工智慧模式DeepSeek-V3和DeepSeek-R1，引發了全球金融市場的大幅波動。這次發布挑戰了美國人工智慧領導者的主導地位，促使人們重新評估科技業的估值，尤其是英偉達和 AMD 等晶片製造商的估值。本報告分析了 DeepSeek 的首次亮相對主要資產類別的影響，包括恆生指數、MSCI 中國指數和華爾街指數，以及 Nvidia 和 AMD 等特定股票。最後為投資者提供了應對這一不斷變化的格局的策略考量。

DeepSeek 首次亮相：人工智慧典範轉移

DeepSeek 由梁文峰於 2023 年創立，於 1 月 10 日（DeepSeek-V3）和 1 月 20 日（DeepSeek-R1）推出開源人工智慧模型，一躍成為顛覆者。這些模型使用 Nvidia 的 H800 晶片開發，據報道成本為 560 萬美元，在性能上可與 OpenAI 的 ChatGPT 和其他美國模型相媲美，而運行成本卻只有一小部分——在某些任務上比 OpenAI 的 o1 模型便宜 20 到 50 倍。 DeepSeek 行動應用程式的迅速普及，到 1 月 27 日在蘋果美國應用商店下載量中超過了 ChatGPT，凸顯了其市場影響力。

由於投資者質疑美國科技巨頭高成本人工智慧投資的可持續性，此次首次亮相在全球市場引發了衝擊。矽谷創投家 Marc Andreessen 將 DeepSeek 的 R1 模型稱為人工智慧的“人造衛星時刻”，強調其效率和開源性質是潛在的遊戲規則改變者。

對資產類別的影響

恆生指數和MSCI中國指數

DeepSeek的突破增強了人們對中國科技的信心，促進了中國股市的反彈。追蹤香港最有價值的 30 檔科技股的恆生科技指數在 2025 年飆升了 35%，本益比從 21.8 倍升至 25.3 倍。更廣泛的恆生指數受益於投資者重新燃起的樂觀情緒，在 DeepSeek 的創新和政府對私營部門科技支持的推動下，摩根士丹利將年底目標提高了 24% 至 24,000 點。

MSCI 中國指數也呈現上升勢頭，摩根士丹利將年終目標提高 22% 至 77。分析師指出，DeepSeek 的成功，加上中國龐大的工程人才庫和生態系統，使中國科技成為一項有吸引力的投資，儘管存在地緣政治擔憂。高盛強調 DeepSeek 有潛力透過提高生產力和節省成本在未來十年內將企業盈利每年提高 2.5%。

華爾街指數

DeepSeek 上市後，華爾街經歷了巨大的動盪。 1 月 27 日，受人工智慧相關股票拋售的推動，以科技股為主的那斯達克指數下跌 3.1%。在醫療保健等非科技產業的推動下，標準普爾 500 指數下跌 1.5%，道瓊工業指數上漲 0.7%。由於投資人重新評估高階人工智慧晶片的需求，費城半導體指數暴跌 9.2%，創下 2020 年 3 月以來的最大跌幅。

這次拋售反映出人們擔心 DeepSeek 的低成本模型可能會減少對昂貴的人工智慧基礎設施的需求，從而挑戰美國科技巨頭背後的投資理念。然而，一些分析師認為這種反應是矯枉過正，並指出 DeepSeek 以消費者為中心的模型可能不會立即擾亂需要強大基礎設施的企業級人工智慧應用程式。

對特定櫃檯的影響

英偉達

Nvidia 在 DeepSeek 引發的拋售中首當其衝，1 月 27 日市值損失 5,930 億美元，這是華爾街股票單日最大跌幅。由於投資者擔心其高端 GPU 的需求減少，其股價暴跌 16.9%，收在 118.42 美元。儘管使用了 Nvidia 的 H800 晶片，DeepSeek 的效率還是引發了人們對 H100 等先進晶片的必要性的質疑，因為這些晶片對中國的出口受到限制。

英偉達股價部分回升，隔日上漲 9%，並在 2 月 26 日發布財報後企穩，財報顯示資料中心營收為 356 億美元，超過華爾街預期的 340.9 億美元。執行長黃仁勳強調，像 DeepSeek R1 這樣的先進模型需要強大的運算能力，這增強了對 Nvidia GPU 的需求。

AMD

AI晶片市場的另一家主要廠商AMD也面臨巨大壓力，其股價與英偉達一起下跌。 1 月 27 日，費城半導體指數下跌 9.2%，反映出該產業普遍拋售，其中 AMD 受到晶片需求減少擔憂的影響。然而，與 Nvidia 以人工智慧為中心的曝光相比，AMD 更廣泛的產品組合（包括用於非人工智慧應用的 CPU 和 GPU）提供了一定的彈性。

其他人工智慧相關股票

1 月 27 日，博通下跌 17.4%，Marvell Technology 下跌 19.1%，資料中心基礎設施供應商 Vertiv Holdings 下跌 29.9%，反映出人們對人工智慧基礎設施供應過剩的擔憂。相反，Meta 和 Salesforce 等公司卻獲得了收益，因為投資者推測更便宜的人工智慧模型可以降低營運成本並提高獲利能力。

更廣泛的市場動態

DeepSeek 的首次亮相恰逢宏觀經濟壓力，包括川普總統於 2024 年底宣布的「解放日」關稅，這助長了避險情緒。關稅加劇了科技股的波動，這些股已經因高估值而受到密切關注。投資者尋求避險資產，推動美國10年期公債殖利率升至4.53%，日圓和瑞郎等貨幣走強。

這事件也加劇了中美人工智慧競爭。川普總統稱 DeepSeek 為美國科技敲響了“警鐘”，而商務部長提名人霍華德·盧特尼克則批評 DeepSeek 使用 Nvidia 晶片，這表明出口管制可能會收緊。儘管存在這些緊張局勢，英偉達仍堅稱 DeepSeek 的模式符合現有法規。

投資人的下一步是什麼？

DeepSeek的出現重塑了投資格局，機會與風險並存。投資者應考慮以下策略：

1. 重新評估人工智慧基礎設施投資

晶片和資料中心：雖然 DeepSeek 的效率可能會抑制對高階 GPU 的短期需求，但 Nvidia 的強勁獲利表明對高階運算的持續需求。投資者應關注AMD等收入來源多元化的公司，並關注收益報告以尋找需求穩定的跡象。
人工智慧的採用者：Meta、Salesforce 和 Apple 等公司將受益於具有成本效益的人工智慧模型，從而有可能提高利潤率。這些股票可能為人工智慧成長提供防禦性風險，而不會出現晶片製造商的波動。

2. 探索中國科技機會

DeepSeek 的成功讓被低估的中國科技股成為焦點。恆生科技指數和 MSCI 中國指數以低於美國同業的價格交易（本益比分別為 25.3 倍和 32.3 倍）。然而，地緣政治風險，包括美國關稅和出口管制，需要謹慎調整部位規模。
投資人應關注北京對私部門科技的支持，正如習近平主席 2 月 17 日與科技領導人會面所表明的那樣，這可能會進一步提振中國股市。

3. 實施穩健的風險管理

波動性對沖：鑑於中美關係持續緊張和關稅不確定性，投資人應使用選擇權或停損單來管理以科技股為主的投資組合的下行風險。
多樣化：平衡美國和中國科技業以及醫療保健和消費品等非科技業的風險敞口，可以減輕特定行業的衝擊。

4. 監控政策和技術發展

美國政策：川普預計 2025 年 4 月 2 日宣布關稅，可能會進一步影響科技股估值。投資者應隨時了解貿易政策變化及其對全球供應鏈的影響。
人工智慧創新：DeepSeek 的開源方法可能會加速全球人工智慧的採用，從而有可能為軟體和應用程式驅動的公司創造新的投資機會。投資者應該追蹤推理模型及其企業應用程式的進展。

結論

DeepSeek 2025 的首次亮相標誌著全球人工智慧競賽的關鍵時刻，推動了恆生指數、MSCI 中國指數和華爾街的重大市場波動。雖然英偉達和 AMD 等美國科技股最初的拋售凸顯了人們對人工智慧基礎設施支出的擔憂，但隨後的復甦和中國市場的反彈凸顯了複雜的動態。投資者應採取平衡的方法，利用美國和中國科技領域的機會，同時保持嚴格的風險管理，以度過這個轉型時期。

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